三七互娱（002555.SZ）近期接连披露了两份稳步增长的业绩报告。

拆解下来发现，三七互娱核心主业经营稳健、新品上线后拉动主业增长，来自智谱AI等外部投资的浮盈确认“锦上添花”。

近14倍的动态市盈率，三七互娱已来到极具投资价值范围。值得注意的是，北向资金一季度狂买上千万股，持股比例提升至6.32%。三七互娱的核心价值被低估了吗？

储备游戏产品超20款，多个版号已在手。机构认为，2026年有望成为三七互娱的新品验证之年。

主业稳中有进，投资锦上添花

从这两份财报可见，三七互娱基本面稳固，经营韧性强，投资业务有惊喜。

2025年年报显示，三七互娱实现营业收入159.66亿元；实现归母净利润29.00亿元，同比增长8.5%。利润增长明显优于营收，可见公司进入了降费增利、精耕细作的优化阶段。

这种趋势在2026年一季度得到延续。一季报显示，公司实现营业收入37.20亿元；归属于上市公司股东的净利润8.73亿元，同比增长59.02%。其中，代表着主业业绩成色的扣非归母净利润依然实现了两位数的增长，为6.10亿元，同比增长13.68%。

三七互娱一季度整体销售毛利率77.88%，较2025年增加了2.02个百分点。

一季度业绩增长主要由两大原因驱动。

第一，游戏业务是三七互娱主业基本盘，公司存量和新品游戏均有较好表现。

• 一方面得益于公司对存量产品的长线精细化运营，通过科学管理营销策略与持续优化资源配置，推动运营效率提升；
• 另一方面，上年四季度及本年度上线的《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》《Last Asylum: Plague》等多款游戏表现优异，为公司业绩增长提供了重要支撑。

例如，公司重点打造的新品《RO仙境传说：世界之旅》于2026年1月在中国港澳台地区正式上线，上线后最高登上当地主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。

第二，AI赛道的前瞻性投资进入回报期。

报告期内，公司通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司挂牌上市，智谱股价变动导致联营企业公允价值变动收益有所上升，公司按权益法确认的联营企业投资收益增加。

公司一季度投资收益同比暴增981.35%，达3.59亿元，大幅增厚利润。

除智谱外，三七互娱通过“直投+基金”双平台模式，覆盖月之暗面、百川智能、爱诗科技、雷鸟创新等多家AI赛道独角兽。这些是公司AI生态协同的能力储备。

储备游戏超20款，多版号在手

那么，三七互娱业绩增长能否持续全年？记者注意到，除公司存量游戏长线运营外，新品储备和海外市场成为增长点。

首先，三七互娱游戏新品储备充足。

“公司将更聚焦精品，希望在每个品类能跑出更多的精品爆款。”据公司透露，目前已储备包括《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗破：莫欺少年穷》《斗罗大陆：传承》《斗破苍穹：萧炎传》《小头盔大冒险》《爪爪大乱斗》《代号K3》《代号Hope》等在内二十多款产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、生存等各式题材。

“目前多款移动游戏已获得国内游戏版号，正积极推进产品上线工作。”三七互娱表示。

这也意味着，这些已有版号的游戏一旦上线，便可贡献流水。

在一次机构调研中，三七互娱高层总结了市场三大核心变化与机会：国内小游戏市场仍处于高速增长阶段；SLG赛道的战略价值与天花板持续突破；休闲赛道的长周期价值正在凸显。

公司称，一方面，在小游戏领域，公司目前已确立了绝对的市场领先地位，公司持续深化对小游戏及轻量化产品赛道的战略布局，巩固行业地位；另一方面，重点聚焦SLG、MMORPG、模拟经营等品类的研发与全球化发行，并有序推进海外休闲类产品的探索。

三七互娱强调，公司更加注重长线思维，无论是SLG（策略类游戏）、休闲还是新一代的MMO（大型多人在线游戏）产品，其底层逻辑都是追求更长的生命周期。

国泰海通证券认为，三七互娱已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道形成丰富的产品储备，2026年有望成为公司新品验证之年。

其次，游戏出海有望成为增长新引擎。

三七互娱海外业务常年营收占比约三分之一。2025年，公司境外营收达53.81亿元，占总营收比重从上年的约32.81%提升至33.70%。

出海增量有望在两个方向发力。

一是SLG赛道。

三七互娱今年推出的SLG新品《Last Asylum: Plague》在全球市场表现亮眼。根据第三方数据平台Sensor Tower发布的2026年3月榜单数据，该游戏位列“全球手游收入增长排行榜”Top 10，同时跻身“中国手游海外收入增长榜”前五，出海发行实力强劲。

二是海外休闲赛道。

公司在海外休闲赛道已布局三年。据公司介绍，目前处于“种树”阶段，尤其是在“三消”和“二合”领域，储备了大量的优质产品，有望在今年下半年及明年看到产品推出。

对于出海的规划，三七互娱表示，休闲游戏将作为海外业务新的增长方向。而SLG产品未来突破的关键在于两点：一是如何找到这部分泛用户；二是如何实现他们的转化。

海外业务过往在SLG和模拟经营等赛道上的积累构成了流水的稳定基本盘。

公司出海标杆游戏——《Puzzles & Survival》，截至2025年底全球累计用户突破7000万，累计流水超过150亿元。这也说明，三七互娱具备在海外进行长线运营的游戏的经验。

“我们认为，公司在海外SLG赛道已形成成熟的研发、买量、运营及本地化发行方法论，具备较高新品复制成功率，随着后续产品陆续上线，有望持续打开第二增长曲线。”华泰证券认为。

“在海外业务上，希望能重回中国游戏厂商出海榜单前三；而在小游戏领域，希望长期保持第一的市场地位。”三七互娱提出目标。

AI正由内而外重构三七

从利润贡献来看，三七互娱已不仅仅是一家传统意义上的游戏公司，“最佳CVC投资机构”的标签在加深。

事实上，AI对公司带来的不仅仅是投资收益，更深层的变化在于，AI正从内向外重构三七互娱核心运营逻辑。

外延式投资方面，不难发现，三七互娱的投资均围绕主业展开，一是游戏相关资产，二是与主业协同的AI相关公司。

在不久前的机构交流会上，三七互娱高层表示：“投资方面，公司一方面重点投资与游戏研发相关的核心资产，通过战略投资研发CP，获取优质产品的发行权，并保持开放的合作生态，保证公司产品供给生态的持续壮大；另一方面，公司投资了多家AI大模型及应用层公司，不仅是为了财务回报，更重要的是为了实现主营业务上的协同。”

内生式改变方面，从广告投放到游戏研发，再到游戏玩法，AI技术的应用已深刻改变了三七互娱的传统模式。

• 在广告投放侧，公司是业内最早在发行投放环节应用AI技术的公司之一，AI 辅助投放广告比例达总投放的50%。AI投手在24小时监控、持续优化和稳定性方面均优于人工投手。
• 研发管线上，公司通过 AI 算法实现高精度、高性能的动作捕捉，并升级加入脸部表情的捕捉功能，解决传统动作捕捉专业设备价格昂贵、整体周期长等痛点，提升研发效率与质量。
• 此外，展望游戏行业未来，AI将深度融合游戏玩法，游戏将真正实现“千人千面”，极大地丰富游戏内容，延长产品生命周期。

“公司对AI的重度投入，无论是内部应用还是外部投资都是基于提升现有业务效率和抢占未来战略高地的双重战略考量。”三七互娱高管称。

此外，三七互娱自研的“小七大模型”已通过国家网信办生成式AI备案，是广东省首批备案的游戏垂类大模型。

六年分红超百亿，北向资金在抢筹

在推进业务稳健发展的同时，三七互娱常年持续高分红。

为提振投资者信心，三七互娱一季度有分红计划。公司实际控制人、董事长李卫伟提议公司2026年第一季度向全体股东每10股派发现金红利2.10元（含税）。

三七互娱向来分红大方，现金分红金额逐年增加。2025年，公司全年每10股派送现金股利合计达10元（含税），合计派发现金股利将达22亿元。

2022年以来，三七互娱每年股息率均超过4%。自2020年来，公司累计分红总额已突破百亿元。

值得注意的是，北向资金今年一季度大幅加仓三七互娱。

从十大流通股东变化来看，一季度期十位有四位在增持。最受关注的是，代表北向资金的香港中央结算有限公司，一季度增持1,293.80万股，持股数量增加到1.40亿股，占总股本比例上升至6.32%。

同时，易方达中证人工智能主题交易型开放式指数基金也增持了107.73万股，以1,372.71万股成为公司第九大股东。

这一信号表明，长线资金对三七互娱基本面触底修复的预期在逐步增强。

4月28日，三七互娱最新股价21.61元/股，最新市值478亿元，其约14倍的动态市盈率已极具吸引力。从分红回报、估值水平来看，投资者长线布局的安全边际已较为充分。

华泰证券认为，三七互娱在新品贡献释放下利润显著改善，看好公司以SLG新品《Last Asylum: Plague》为代表的海外产品竞争力及新一轮产品周期。新老产品接力有望推动收入逐步回升。

一季度的投资收益浮盈是一次性的，但对AI基础设施的持续投入，充足的产品储备，已成为三七互娱中长期的增长动力。