2026 年初，发生在中东的战火，正越过传统的地理边界，以前所未有的烈度重塑全球资本版图、重构全球资本的风险定价逻辑。从霍尔木兹海峡的油轮停摆，到华尔街暗处涌动的流动性黑洞，战火的 " 蝴蝶效应 " 正在各个资产类别中引发剧震。
当宏观周期与地缘政治迎头相撞，正在考验每一个市场参与者的韧性。
面对这场复杂的系统性冲击，腾讯财经推出《中东战火的全球 " 账单 "》系列策划，从供应链阻断与资本市场波动的复盘，到石油定价中枢偏移、避险资金对贵金属的重新配置、美联储在通胀与衰退间的政策掣肘，以及迪拜作为区域资金避风港的资产重估，我们希望通过持续的深度观察，梳理出宏观经济脉络与资产演变逻辑。
文 | 周艾琳
编辑 | 刘鹏
如果说油价飙升是中东冲突的第一重冲击，新一波的次生影响已经开始显现。
中东不仅是全球油气出口枢纽，更是铝、塑料和石化产品、化肥的关键供应方——这些产业高度依赖能源，深度嵌入全球供应链。
农业受到的冲击可能超出预期。霍尔木兹海峡是全球化肥贸易的关键航运节点，受益于低成本天然气禀赋，中东是全球氨和尿素的重要产地。随着霍尔木兹海峡航运通道面临中断风险，尿素、磷酸盐（DAP/MAP）和蛋氨酸三大品类正面临程度不一的供应中断风险。部分中国相关上市企业或迎来盈利正向弹性。
三大农产品供应链同步告急
高盛最新指出，受中东冲突冲击，尿素、磷酸盐（DAP/MAP）和蛋氨酸三大品类正面临程度不一的供应中断风险。
尿素风险最为突出。中东地区历史上贡献了全球尿素产量的 15% 至 20%，更占据全球尿素贸易量的 28% 至 35%，沙特、卡塔尔、伊朗均是核心出口国，且高度依赖霍尔木兹海峡的航运通道。
与此同时，美国农业部（USDA）最新预测显示，2025 年和 2026 年的作物季玉米和大豆供需平衡持续偏紧，进一步支撑了当前种植旺季的尿素价格。
磷酸盐方面，中东地区在 2024 年已占全球磷酸盐贸易的 20%，而 2020 年前这一占比尚不足 2%，主要受沙特大规模产能扩张驱动。
值得关注的是，全球第二大磷酸盐肥料生产国摩洛哥，其拥有全球 67% 的磷酸盐储量，同样依赖中东地区提供的硫磺和氨来加工出口肥料。2024 年，摩洛哥一国便占全球 DAP/MAP 贸易量的 25%。
蛋氨酸方面，欧洲是全球主要生产基地，而欧洲蛋氨酸生产依赖 TTF 天然气作为核心原料，中东局势引发的能源价格波动同样对其成本端形成传导压力。
无独有偶，据腾讯新闻《潜望》了解，摩根士丹利近期也发出警告称，该机构覆盖的经济体从中东进口的化肥超过 120 亿美元，占全球化肥贸易量的 16% 以上，其中含氮化肥（如尿素）的中东依赖度更超过 25%。此外，中东还是全球主要的硫磺和硫酸出口地——这两者是化肥和工业化学品生产不可或缺的原料，相关贸易风险约达 50 亿美元。
在 3 月初的几个交易日，市场已率先反应——全球尿素价格上涨 1.4%，MAP/DAP 价格上涨 0.8%，粉末蛋氨酸价格上涨 0.8%。
铝材、塑料和石化等工业链受阻
工业链同样告急——铝、塑料、化肥合计逾 460 亿美元贸易暴露在外。
摩根士丹利利用其贸易年鉴数据库（Trade Almanac），对相关品类的潜在损失规模作出测算。
就铝而言，阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼等海湾国家已跻身全球主要铝出口国，尤其对亚洲和欧洲供货。该机构估计，若霍尔木兹海峡持续封锁，逾 150 亿美元的铝贸易（主要为原铝）面临中断风险，约占全球铝贸易总量的 8%。初级铝和半成品铝作为上游原材料，其断供将波及庞大的零部件和制成品产业链。
塑料与石化品的影响亦不容小觑。中东是全球重要的塑料与石化品出口地，约 260 亿美元的塑料贸易暴露在风险之中，占全球流通量约 9%，中国、印度、土耳其和埃及受冲击程度尤为突出。
新兴市场受冲击最为直接。印度、巴西、土耳其、南非是中东铝材、石化塑料和化肥的最大进口国。然而风险并不止于此——澳大利亚从中东进口大量化肥，日本、韩国、意大利和美国则各自从中东采购至少 10% 的铝材需求。
供应链虽将加速调整，但此次扰动规模不可小觑。当前亚洲（除中国）制造业 PMI 接近近期高位，欧元区 PMI 也处于扩张区间——这意味着供应链断裂的风险偏向已十分清晰，任何超预期的中断都可能造成更大冲击。
在机构看来，次生冲击的影响可能更久。即便未来冲突结束、海峡重新开放，战后重建的优先次序也将以恢复油气流通为先，铝厂、化肥厂、石化设施的产能修复将被置于其后。这意味着上述品类的供应紧张状态，可能在地缘局势平息后依然延续相当一段时间。
相关中国公司盈利或提升 1% 至 11%
就中国而言，作为全球最大石油进口国，中国 2024 年的石油进口量约 5.3 亿吨，其中约 40%~45% 途经霍尔木兹海峡（来自沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、伊朗），战事或影响原油进口，但中国在农业、工业方面有相关公司的盈利反而受到提振。
高盛基于供应中断情景对三家中国上市公司进行了盈利弹性测算，分别是：新洋丰农业科技（000902.SZ）（尿素）、云天化（YTH，600096.SH）（磷酸盐）和安迪苏（Adisseo，600299.SH）（蛋氨酸）。
情景分析显示，若全球尿素、DAP/MAP 及蛋氨酸价格较基准情景上涨 6% 至 15%，上述公司 2026 年盈利有望实现 1% 至 11% 的正向弹性。其中，新洋丰盈利弹性最大，其次是安迪苏，再次是云天化。
此外，就铝而言，供应中断将直接推高国际铝价。中国是全球最大铝生产国，也是净出口国，铝价上涨直接改善盈利。相关公司包括中国铝业（601600）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）。
不过，也有投资人士表示，相关企业近期的股价变化并不显著，因为全球铝库存仍处高位，且电解铝成本端（电价 / 碳价）同步上涨，利润空间被侵蚀。此外，中国电解铝产能已逼近天花板，下游需求仍偏疲软（地产仍待复苏），铝最大的下游消费（建筑门窗、幕墙）需求也有待回暖。
