这个周末，可能是全球金融市场近 5 年来最焦虑的一个周末。

昨天，又有两个中东国家被迫加入减产行列。

科威特国家石油公司宣布，受美以伊战事威胁霍尔木兹海峡船只通行安全等因素影响，遭遇 " 不可抗力 "，已开始削减原油产量和炼油加工量。

阿联酋阿布扎比国家石油公司也在一份声明中表示，正 " 管理海上生产水平以应对存储需求 "。

而在前几天，伊拉克已经因为储油罐趋于饱和而开始限产，沙特阿拉伯最大炼油厂遭无人机袭击后被迫关闭，卡塔尔全球最大液化天然气出口设施也已停工。

中东原油出口约占全球 45%，是全球能源供应的绝对核心。如今随着一个个主要产油国减产，叠加霍尔木兹海峡被封锁，全球能源价格短期失控风险，正在变得越来越大。

麦格理全球能源策略师发出严厉警告："霍尔木兹海峡关闭几周将引发一系列连锁反应，可能将原油价格推高至每桶 150 美元甚至更高。"

上周，国际油价录得历史罕见的最大单周涨幅——纽约原油价格周涨 35.63%，创下自 1983 年有记录以来的最大周涨幅。

而这一切，可能仅仅是更大风暴的前奏。

01

以伊冲突对全球经济最直接也最致命的冲击，是切断全球能源运输生命线。

霍尔木兹海峡有多重要？

每天约有 2000 万桶原油从这里运往全球，相当于全球海运原油总量的五分之一。

而今，高盛的监测数据显示，海峡石油流量已暴跌约 90%，意味着日均 1800 万桶供应消失。

摩根大通大宗商品分析师在 3 月 7 日的最新报告中估算，海湾地区的供应中断规模可能从目前的约 150 万桶 / 日，在本周末升至 300 万桶 / 日，下周末超过 400 万桶 / 日；若成品油储罐容量耗尽，停产规模甚至可能逼近 600 万桶 / 日。

这个数字，是 2022 年 4 月俄罗斯产量峰值降幅的 17 倍！

目前，海峡封锁直接引发中东产油国的连锁减产，而且危机发酵的速度远远超出了市场的预期。

摩根大通此前预测的 25 天供应缓冲期，也已彻底失效。

冲突仅爆发 6 天，伊拉克就已削减约 150 万桶 / 日的原油供应。

科威特作为出口通道完全依赖霍尔木兹海峡的国家，已宣布石油及炼油产品销售不可抗力，减产从每日 10 万桶启动，预计短期内扩大至近三倍，旗下三座合计日处理能力 140 万桶的炼厂被迫降低加工负荷，储油空间或在数日内耗尽。

阿联酋虽拥有绕开海峡的替代管道，但运力有限且部分设施遭袭击，无法弥补出口缺口，正被迫调整近海生产水平应对储油压力。

还有沙特最大炼油厂遭无人机袭击关闭，卡塔尔全球最大液化天然气出口设施已经全面停工。

卡塔尔明确表示，即便冲突停止，恢复正常供应仍需数周至数月，海湾地区所有能源出口国或在数周内全面停止油气生产。

更令人担忧的是，市场曾寄望的 " 管道兜底 " 也宣告落空。

理论上，沙特的东西管道和阿联酋的哈布尚 - 富查伊拉管道合计拥有约 400 万桶 / 日的备用产能。

但高盛的追踪数据显示，过去四天内，净改道流量仅增加了约 90 万桶 / 日，远低于理论上限。

原因是，对富查伊拉港的袭击直接打击了替代出口能力，同时船用燃料的本地短缺导致油轮根本无法正常运营，还有部分运输管道遭受袭击导致重定向潜力被大幅压缩。

目前海湾地区陆上储油能力仅能支撑 22 天滞留原油，海上空置油轮的储油能力仅够 3-4 天产能，储油能力耗尽将进一步加剧生产中断。

于是，能源供应的急剧收缩，直接引爆国际油价的史诗级上涨。

上周五，布伦特原油价格涨至 94.35 美元 / 桶，逼近前期高点；过去一周，WTI 原油单周涨超 36%，布伦特原油单周涨超 28%，分别创下 1983 年、1991 年有记录以来的最大周涨幅。

高盛认为，如果局势无缓解，下周油价突破 100 美元 / 桶的概率显著上升，如果海峡 3 月持续受阻，有可能挑战 2008 年、2022 年历史高点；

卡塔尔能源大臣，以及投行机构麦格理也都发出了警示，如果冲突无法快速平息，原油市场可能在几天内崩溃，将推动油价突破 150 美元 / 桶甚至更高。

02

上周，道指周跌 3.01%，创近一年最差表现。

更能反映市场恐慌的，是" 恐慌指数 "VIX —— 3 月 6 日暴涨 24%，创下去年 4 月以来的最高水平，而今年大部分时间，它都低于 20 点的安全线。

同时资金也在以极为显著的速度夺路而逃——当周投资者净抛售 219.2 亿美元美国股票基金，为 1 月 7 日以来最大单周净卖出规模。

触发这一轮抛售的，除了油价飙升，还有美国劳工部 3 月 6 日公布的非农报告：

2 月新增非农就业为 -9.2 万人，远低于市场预期的 5.9 万人。失业率从 4.3% 升至 4.4%，劳动参与率从 62.5% 降至 62.0%。

这一数据组合让市场对美国经济 " 滞胀 " 风险的担忧急剧升温。

就业失速本应倒逼美联储降息，但油价飙升带来的再通胀预期，又可能迫使美联储收紧政策。

油价飙升与就业疲软形成了 " 棘手的滞胀风险组合 "，美联储陷入政策决策的两难境地——

降息可能助长通胀，不降息则可能放任就业恶化。

还有一个非常需要重视的变化——作为全球最大风口的、主导美股涨跌最大权重板块的 AI 产业链，正在面临多方面的重大利空冲击：

1，美国拟将 AI 芯片出口管制从约 40 国扩至全球，引发英伟达、AMD 股价跳水。

2，亚马逊位于阿联酋和巴林的设施受到伊朗无人机袭击影响，导致其云计算服务一度中断；英伟达也临时关闭了迪拜办公室。引发市场对于科技巨头在中东数据中心项目的风险担忧。

3，有报道称沙特、阿联酋、卡塔尔等主权基金确在重新评估、暂缓对美 AI/ 数据中心大额投资，以规避风险。

4，最近甲骨文宣称计划裁减数千名员工，以应对大规模扩建 AI 数据中心所带来的资金压力，并与 OpenAI 暂停扩建旗舰数据中心。

5，英伟达近期确认将缩减乃至停止对 OpenAI、Anthropic 的大额新增投资，宣告此前与 OpenAI 约定的千亿美元基础设施合作计划终止。

一连串堪称重大的利空消息叠加，让过去两年主导美股牛市的 "AI 叙事 " 遭遇了前所未有的短期信任危机。

要知道，美股几大科技巨头在前两年的 AI 叙事驱动市值获得了史诗级的飙涨，当前市场本就有 " 高处不胜寒 " 的担忧，如今一系列利空砸来，至少短期内市场肯定会引发巨大担忧。

就在上周，就有资金要抢跑了。

上周，全球最大资产管理公司贝莱德宣布限制旗下规模 260 亿美元的 HPS 企业贷款基金的投资者赎回，成为迄今最具冲击力的信号。

此前，黑石私募信贷基金遭遇创纪录撤资，BlueOwl 股价跌破 SPAC 上市发行价。

三家私募信贷巨头接连告急，或许是一个值得重视的信号。

过去三年，私募信贷成为华尔街最大 " 创新 "。2024 至 2026 年，全球数据中心资本开支将从 1800 亿激增至 3500 亿美元。

因银行畏缩，私募信贷以 10%-14% 的高利率疯狂输血，将大量算力项目打包成债。于是全球私募信贷规模从 2020 年 1.2 万亿美元飙升至 2025 年预计的 2.8 万亿美元，已超越美国银行贷款市场。

这些私募信贷资金有个明显特点：投资者将资金交给资管巨头，后者贷给企业或数据中心项目，贷款期长达 5-10 年，却允许投资者季度甚至月度赎回。

贝莱德受限的 HLEND 基金，正是这类高风险 " 半流动性产品 " 的典型代表。

但这种 " 短钱长投 " 制造了巨大的期限错配，以及巨大的潜在风险：

如果 AI 叙事显著降温，估值一下跌，一旦触发赎回潮，机构唯有冻结赎回或抛售资产两条路可走。

而赎回又会引发被迫卖资产，导致价格进一步下跌，进而触发更多的赎回，也就是陷入所谓的 " 死亡螺旋 "。

这样的剧本并不是虚构的，就在 2008 年美股次贷危机前出现过——结构化信贷基金先股市一步出现崩塌。

如今，私募信贷的风险暴露与 AI 叙事的回调，正在形成一个致命交叉。

当然了，这个危机不一定会爆发，但足够值得重视和提防。

03

从历史规律看，能源危机、地缘冲突引发的波动，终究是周期组成部分，并未改变金融市场 " 危机—修复—创新高 " 的长期逻辑。

能源危机本质是短期供应冲击，上世纪 70 年代石油危机、2022 年俄乌冲突、2025 年以伊短暂对峙，均引发油价暴涨与股市回调，但危机过后，市场总会走出阴霾并创出新高。

这次风暴虽然来势汹汹，但仍未脱离周期本质，油价飙升、AI 叙事受挫、信用风险暴露均为短期现象，AI 长期技术趋势未变，信用风险也可通过央行流动性调节缓解。

危机从来都是周期的一部分，超级波动背后也会蕴藏很大的入场机遇。关键在于，当风平浪静之时，你是否还在船上。（全文完）