界面新闻记者 |
创业板上市近9年后，拓斯达（300607.SZ）启动二次IPO，冲刺港股主板上市。
据界面新闻不完全统计，2025年以来，斯坦德机器人、翼菲智能、埃斯顿（002747.SZ）、拓斯达、玖物智能、汇川技术（300124.SZ）、科大智能（300222.SZ）、强脑科技等十多家工业机器人更新了港股上市进展。
“伴随国产机器人在产业技术、商业化模式等方面逐渐成熟，以及国内中低端市场竞争加剧，国内企业为进一步突破发展瓶颈，需要向高端市场转型、渗透，拓展海外市场。”中项网行研院对界面新闻分析称，工业机器人厂商上市潮也折射出国内机器人企业普遍存在盈利、变现能力弱等问题，急需融资增强企业竞争力并提升企业价值。
熟悉港股市场的券商人士对界面新闻称，不少A股公司到港股上市后股价多是前高后低表现。“港股市场偏理性，很难说机器人等新兴产业公司可以在港股获得更高估值或更好的理解。”
“价格战”下拓斯达市占率不足1%
拓斯达前身是成立于2007年的东莞市拓斯普达塑胶机械制造有限公司；2015年后，该公司开始布局多关节机器人，于2020年开拓注塑机业务线，在2021年收购东莞埃弗米控股权来布局高端数控机床，期间围绕机器人控制器、伺服驱动器及核心视觉算法开发专有基础技术。
2023年以来，拓斯达布局具身智能，于2025年、2026年推出单臂及双臂机器人、轮式人形机器人小拓、四足机器人星仔。当前，拓斯达涉及直角坐标机器人、多关节机器人（四轴最大负载能力为5公斤至30公斤；六轴负载能力范围为7公斤至35公斤）、协作机器人及人形机器人等产品。
“目前工业机器人市场需求不错，公司在2010年前后就开始做机器人相关产品，技术积累较多，现在是向这一方向继续做大。”拓斯达相关人士对界面新闻表示。
中项网行研院对界面新闻指出，数据显示，2025年全球智能制造领域市场规模预计2872.7亿美元，中国以5.5万亿规模占据全球30%市场份额，拥有庞大的市场基本盘；“工业机器人在智能制造中应用较为广泛，其中在汽车制造、消费电子、金属加工、锂电等主要应用领域的国内需求规模达200亿元，占国内整体需求60%以上。”
“还有很多应用场景有待工业机器人厂商挖掘。”有机器人产业研究人士对界面新闻称，“工业机器人投入成本和难度不大，制造业企业可借此快速降低成本。”
市场需求增长，行业竞争更加激烈。全球截至2024年12月31日共有超3000家工业机器人解决方案供货商，前十大公司合计市场占有率约34.2%。
拓斯达所占市场份额不足1%。据弗若斯特沙利文统计，以2024年工业机器人解决方案的收入计，拓斯达在中国内地工业机器人解决方案市场的国内供货商中排第5，市占率0.9%；以2024年工业机器人出货量计，该公司在中国内地工业机器人解决方案市场的国内供货商中排第4，市占率2.7%。
“当前中低端产品市场价格战与同质化竞争加剧。”中项网行研院对界面新闻分析称，2024年国内工业机器人销量增长超10%，销额却仅增长0.1%，多关节机器人、SCARA等部分细分产品甚至呈现量涨额跌的现象，可见价格下降幅度较大，国外企业重点发展高端领域，因此高端产品价格较为稳定。
中项网行研院对界面新闻进一步指出，2025年上半年，国内工业机器人行业“价格战”升级。“部分头部厂商面向汽车、3C等行业大客户的供应价再创新低，如：SCARA机器人单台价格下探到万元水平，同比降幅达50%；6kg负载六轴工业机器人价格降至2万多元，部分协作机器人厂商产品底价已低于2万元/台。”
“出海”能否缓解增长难题？
自2017年登陆创业板上市后，拓斯达营收于2017年大幅提升至7.64亿元，2022年涨至49.84亿元高位。
归母净利润从2017年的1.38亿增至2020年的5.2亿元。2021年同比跌87.42%至0.65亿元，次年（2022年）收获历史最好营收时仅获得1.6亿元归母净利润。
2023年、2024年及2025年前9月，拓斯达实现营收45.53亿、28.72亿、16.88亿元，同比跌8.65%、36.92%、24.49%；归母净利润分别是0.88亿、-2.45亿、0.49亿元，同比变动-44.86%、-378.58%、446.75%。
拓斯达近日披露，预计其2025年扭亏为盈，归母净利润约为6000万至8000万元。“2025年，工业机器人，注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利明显增长；公司大幅收缩智能能源及环境管理系统业务。”拓斯达表示。
中项网行研院对界面新闻指出，光伏、锂电是拓斯达智能能源及环境管理系统业务下游客户主要领域。“近年来国内新能源持续低谷，相关行业项目接单毛利压缩，部分客户因产能过剩、资金紧张等原因导致项目验收及结算不及预期。”
上述分析机构对界面新闻称，拓斯达主要优势是积累了从注塑装备到多关节机器人的技术能力，实现在控制器、伺服驱动器和核心视觉算法等底层技术的自主化布局；“主要劣势是缺乏上游产业的延伸和布局，原材料及部件采购成本过高（占总销售成本92%以上），供应链的波动将严重影响公司盈利能力”。
拓斯达的整体毛利率从2023年的17.6%降至2024年的14.6%，2025年前三季度则猛增至28.3%。其中，第一大业务智能能源及环境管理系统的毛利率从8.4%变动为-11.7%、9%；工业机器人与自动化应用系统的毛利率从26.2%升至34.6%、36.7%，注塑装备的毛利率从34.2%变动为32.7%、40.3%，数控机床的毛利率从31.7%降至29.9%、26.9%。
随着国内工业机器人市场“价格战”愈发激烈，拓斯达等公司加速“出海”。
据海关总署数据，2025年中国工业机器人出口增长48.7%，首次超过进口。另据国际机器人联合会（IFR）数据，2024年全球工业机器人销量54.2万台，中国工业机器人以29.5万台销量占比54%；中国本土厂商国内市占率从10年前的28%跃升至57%，首次实现对外资品牌的超越。
2023年、2024年及2025年前9月，拓斯达来自海外销售产生收益分别占比11%、20.9%、25%；其中，工业机器人与自动化应用系统、注塑装备及数控机床等核心业务于海外市场的毛利率分别为42.4%、45.9%及50.4%。
“海外市场已成为拓斯达增长的重要动力。”中项网行研院对界面新闻分析称，此次赴港上市，是拓斯达深化国际化战略的重要一步。“拓斯达赴港上市后，通过构建‘A+H’双融资平台，既能拓宽低成本融资渠道，又能依托港股国际化平台，助力其海外业务拓展、提升全球品牌声量。”
拓斯达此次港股IPO募资将用于研发具身智能技术及开发具身智能产品、扩展销售服务网络及品牌建设、战略投资及产业生态系统建设、偿还银行贷款及补充营运资金等。
应收账款高企
多年来，拓斯达应收票据及应收账款、应付票据及应付账款均高企。
2020年至2024年及2025年前9月，该公司的应收票据及应收账款从6.93亿升至11.81亿、21.6亿、23.02亿、14.19亿、11.87亿元，占当期营收比例分别是25.15%、35.86%、43.34%、50.56%、49.41%、70.32%；应付票据及应付账款从8.42亿增至15.96亿、15.1亿、16.54亿、13.42亿、13.09亿元，占当期营收比例分别是30.56%、48.47%、30.3%、36.33%、46.73%、77.55%。
拓斯达相关人士对界面新闻称，之前智能能源及环境管理系统类业务涉及应收账款比较高，目前这块业务已有所收缩。“随着工业机器人等业务比重提升，公司应收账款情况将持续改善。”
招股书显示，报告期内，拓斯达来自智能能源及环境管理系统的收入分别是26.86亿、12.29亿、5.15亿元，占当期总收入比重分别是59%、42.8%、30.5%；来自工业机器人与自动化应用系统的收入分别是9.69亿、7.55亿、5.45亿元，占比分别是21.3%、26.3%、32.3%；此外，注塑装备收入占比分别是9.5%、17.8%、20.6%，数控机床收入占比分别是7.7%、10.7%、13.4%。
另据招股书，拓斯达报告期内的合约资产分别为5.98亿、6.73亿、4.79亿元；平均贸易应收款项周转天数分别为180天、240天及217天。
“于光伏及锂电池行业的若干智能能源及环境管理系统客户面临经营挑战，对项目结算造成不利影响。”拓斯达表示，公司贸易应收款项周转天数相对较长，主要归因于其为挽留客户，向具备良好信贷记录的重点客户提供更为优惠的信贷条款。
拓斯达还指出，相关合约资产通常与涉及较长交付、安装、调试或验收周期的项目或交易相关，“客户延迟验收、履约里程碑争议、客户信誉恶化或客户未能按约付款，均可能导致收款期延长或产生减值亏损。”
此外，报告期内，拓斯达的存货及其他合约成本分别为6.99亿、6.3亿、8.78亿元；平均存货周转天数分别为95天、99天及187天。对此，公司指出，2025年核心业务客户订单增长导致存货及其他合约成本增加；“未能充分管理存货风险可能导致存货陈旧、存货价值下降或存货撇销”。
截至2025年9月30日，拓斯达东莞市生产基地总建筑面积约63685.8平方米，用于制造工业机器人、注塑装备及数控机床。该公司计划将数控机床最大年产能扩至3900台，预计2027年投产。
但从招股书来看，拓斯达近年来工业机器人、数控机床的产能利用率有所下滑。2023年、2024年及2025年前9月，该公司数控机床产量分别是315台、260台、223台，产能利用率分别是84.3%、71.7%、73.4%；期间，公司的工业机器人产量分别是7128台、10113台、9475台，产能利用率分别是84.9%、89%、82.5%；注塑装备产能利用率分别是83.7%、88.6%、90.3%。
界面新闻注意到，拓斯达存在客户、供应商重叠的情况。比如，某全球光伏公司曾于2023年是拓斯达收入占比10%的第一大客户，至今仍向拓斯达采购智能能源及环境管理系统产品；拓斯达于2023年、2024年向该客户采购备件。另外，拓斯达向曾经是其2023年前五大供应商销售量产线仓库及物流系统产品，并向2025年前9月期间的前五大供应商销售数控操作系统等产品。
另需关注的是，拓斯达于2025年12月底收到广东证监局警示函。经广东证监局现场调查，该公司存在营业收入、成本等核算不准确及应收账款坏账准备计提不准确、募集资金使用不规范、内幕信息管理不规范等违规情况。
