容百科技如何消化 1200 亿订单？

一家市值仅 267 亿元、2025 上半年营收 62 亿元的公司，如何能撬动宁德时代 ( 300750.SZ ) 价值可能超过 1200 亿元的战略协议？

1 月 13 日晚间，容百科技 ( 688005.SH ) 宣布与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》（下称 "《合作协议》"），协议约定自 2026 年第一季度至 2031 年容百科技向宁德时代供应约 305 万吨磷酸铁锂正极材料，总销售金额超 1200 亿元。

公告当晚，上交所火速发来问询函，直指公告中 " 总销售金额超 1200 亿元 " 的表述缺乏协议依据，要求公司说明依据来源。并要求容百科技在 1 个交易日内就问询内容以书面形式回复。

如今三个交易日过去，容百科技已经两次申请延迟回复，股票也连续停牌至今。

财经评论员皮海洲表示，此类巨额订单公告极易引发股价异常波动，甚至连续涨停，若最终无法落实，将对投资者造成重大损失。上交所在公告后迅速发出问询函并令其停牌，是合理且必要的监管措施，有助于保护投资者利益。在复牌前，交易所与公司必须将订单的真实性、具体内容、双方履约能力等关键问题调查清楚，并向市场公开说明。

而就在第二次延迟回复中，容百科技交底：引发市场轰动的 "1200 亿元合同总金额 " 并非协议白纸黑字所载，只是公司单方面 " 自行估算得出 " 的结果。

截至停牌前，1 月 13 日，容百科技报收 37.35 元 / 股，总市值 267 亿元。

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" 自行估算 " 的 1200 亿

产能如何消化？

据容百科技披露的《合作协议》显示，自 2026 年第一季度开始至 2031 年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为 305 万吨，协议总销售金额超 1200 亿元。协议对双方均具有约束性。

公告显示，容百科技为宁德时代的重要合作供应商，容百科技及其独资或合资子公司为宁德时代工厂提供电池原材料产品或服务，并将优先参与该客户新项目、新产品的开发，并积极响应其质量改善、快速交付等方面的合作诉求。

容百科技表示，《合作协议》的履行，预计将对公司未来经营业绩产生积极且重要影响，并进一步增强公司经营的稳定性与抗周期能力。具体对各年度业绩的影响情况，以公司后续披露的定期报告为准。

理想很丰满，但现实很骨感。

容百科技是三元正极材料龙头，主要从事三元材料、磷酸铁锂材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。其中，三元正极材料是公司的主营业务。2025 年上半年，公司营收 62.48 亿元，其中三元正极材料收入 60.37 亿元，占比为 96.62%。

对于向宁德时代供应的磷酸铁锂材料，容百科技前期公告显示，公司 2025 年 12 月 13 日披露收购贵州新仁新能源科技有限公司（以下简称 " 贵州新仁 "）并对其增资公告称，贵州新仁目前拥有年产 6 万吨磷酸铁锂产线，容百科技已披露拥有的建成磷酸铁锂产能与《合作协议》预计供应的 305 万吨产量相差甚远。

监管首先关注到了信息披露准确性的问题，根据容百科技提交的公告及备查文件，协议中并未对总销售金额进行约定，容百科技未公告销售金额的确定依据。

于是上交所要求容百科技补充披露截至目前双方是否签署关于产能建设、产品数量各年交付、产品销售价格调整机制等约定，并全面自查并完整披露关于《合作协议》的全部重要内容。

此外，上交所还要求容百科技全面自查并披露相关协议签署履行的内部决策程序，核实公司内部控制规范性和执行的有效性，相关信息披露是否真实、准确、完整，是否存在夸大表述和广告宣传用语，明确说明是否存在借大额合同进行股价炒作的动机。

然而面对问询容百科技两度申请延期回复，并在第二次延期公告中交底：协议未约定采购金额，"1200 亿元合同总金额 " 是公司估算得出，最终实际销售规模需根据实际订单签订时的原材料价格以及数量确定，销售金额具有不确定性。

皮海洲认为，容百科技以自行估算的金额发布公告，且未说明该金额是否已载入正式协议，容易对市场造成严重误导，可能已构成信息披露违规。重大合同披露应基于已签署的、具备法律效力的文件，若仅为意向或框架协议，应明确说明其不确定性，而非直接抛出巨额数字。

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天价订单成罗生门

这则本应提振市场的消息，因交易双方体量的巨大悬殊而显得格外突兀。

作为买方，宁德时代是全球动力电池霸主，市值超 1.6 万亿。而作为供应商的容百科技，2025 上半年营收只有 62 亿，且预计 2025 年归母净利润亏损 1.9 亿元到 1.5 亿元。一份潜在价值相当于自身 10 年营收的订单，对任何一家中小企业而言都像是 " 蛇吞象 "。

香颂资本董事沈萌表示，这类合同虽然可能缺少实质意义，但会对市场情绪造成重大影响，因此这种公告更像是针对二级市场股价的营销，而不是履行披露义务。他指出，重大合同不属于必须强制披露的内容，披露可能是为了刺激股价。或许合作是务虚的，后续可能存在较大调整空间，因此从效果上看，更多是对二级市场股价波动的影响。

不少投资者也觉得这一订单金额过于离谱。有投资者表示" 是不是董秘漏了小数点？"有投资者质疑，" 年产量 6 万吨，你得 50 年能交付完。到时候宁德时代还在不在都另说。"" 这是在搞笑吗？1200 亿合同都能估算得出，这不是 1200 块啊。"还有投资者表示，" 炒股这么多年，第一次见这种事。"" 扇贝也没敢跑这么多！！！"

监管的及时介入，揭开了这份天价订单的第一层面纱。

皮海洲分析认为，容百科技全年的营收只有一百多亿，而该订单金额高达 1200 亿，相当于其 10 年营收总和，远超其实际经营与承接能力，令人难以相信。宁德时代作为行业龙头，为何将如此巨额订单交给一家规模较小的公司，缺乏合理解释。除非容百科技拥有不可替代的专利或技术，否则此类合作不符合正常商业逻辑。而容百科技后续称金额为 " 自行估算 "，且协议可能仅为框架性文件，并无具体金额约束，进一步削弱了该公告的可信度。

" 作为协议另一方，宁德时代有必要就此事作出公开说明，以验证合作真实性"，皮海洲表示，" 如该公告存在虚假陈述或重大遗漏，监管机构应予以严肃处理，维护市场秩序。"

不过对于这份《合作协议》的真实性，宁德时代表示：" 最好是问容百科技。"

03

资本宠儿的困境

容百科技的创始人白厚善，是中国锂电池材料行业的一个传奇。他的职业生涯同样充满戏剧性转折。

1992 年，28 岁的白厚善在北京矿冶研究总院组建了一个电子陶瓷添加剂产品课题组，这后来成为当升科技的前身。2010 年，他成功带领当升科技在深交所创业板上市，成为锂电正极材料行业第一家上市公司。然而三年后，由于业绩波动，白厚善被自己一手创办的公司 " 请出局 "。这段经历对任何创业者来说都是沉重打击，但白厚善没有沉沦。

2014 年，50 岁的他选择二次创业，成立容百科技。与第一次创业不同，这次他将全部筹码押在了高镍三元正极材料上，这在当时还是一个未被充分验证的技术路线。容百科技的二次创业故事迅速吸引了资本市场的注意。公司的成长轨迹堪称教科书级别的创业案例。

2017 年，容百科技成为国内首家实现高镍产品量产的正极材料企业。两年后的 2019 年 7 月 22 日，公司成功登陆上交所科创板，成为科创板首批 25 家上市公司之一。

上市后的容百科技表现抢眼，市值一度突破 700 亿元。白厚善也因此达到财富巅峰，在 2022 年胡润全球富豪榜上，他以 180 亿元身家位列第 1230 名，比上一年的排名提升了 1153 名。

资本的热情源于对高镍路线的看好。随着新能源汽车续航里程要求的提高，能量密度更高的高镍三元电池被视为重要解决方案。容百科技凭借技术领先优势，迅速成为这一细分领域的龙头企业。然而，市场的变化往往出人意料。磷酸铁锂电池的强势回归，让专注于高镍三元的容百科技面临战略困境。

2024 年，磷酸铁锂正极材料出货量占正极材料总出货量比例已接近 74%，三元材料仅占约 19%。到 2025 年上半年，磷酸铁锂材料在中国动力电池装机量中的市占率进一步达到 81%。面对市场剧变，容百科技不得不调整战略。公司开始布局磷酸锰铁锂、钠电等新产品，并开发适配于硫化物全固态电池的 8 系和 9 系正极。

但这些转型需要大量投入。容百科技在 2025 年半年报中承认，公司在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业上的投入，是影响当期盈利的重要因素。转型的阵痛已经体现在财务数据上，公司 2025 年业绩已经开始出现亏损。

如今，宁德时代的天价订单决定着容百科技未来的命运走向，那份没有明确金额的千亿协议，究竟是转型的跳板，还是难以承受之重？你怎么看容百科技公告的天价订单？评论区聊聊吧。