北京时间 11 月 1 日晚，" 股神 " 巴菲特旗下的投资集团伯克希尔哈撒韦公司公布了 2025 年三季度财报。财报显示，截至今年三季度末，公司的现金储备达到 3816.7 亿美元（约合人民币 27165 亿元），再创历史最高纪录，且公司已连续九个月未进行股票回购。

值得注意的是，这份财报将是巴菲特卸任伯克希尔首席执行官前的最后一份财务报告。巴菲特计划于年底将首席执行官的职位移交给继任者格雷格 · 阿贝尔。领导层交接在即也使得伯克希尔近月以来股价持续承压，日前更是罕见被纽约投行 KBW（Keefe, Bruyette&Woods）下调评级。

另据最新消息，巴菲特将不再撰写备受全球投资者追捧的年度致股东信，这一重任已移交给阿贝尔。

伯克希尔现金储备再创新高

三季报显示，伯克希尔第三季度总营收为 949.72 亿美元，同比增长 2.13%，去年同期为 929.95 亿美元；净利润为 307.96 亿美元，同比增长 17.31%，去年同期净利润为 262.51 亿美元。2025 年前三个季度，伯克希尔累计实现营收 2772.12 亿美元，净利润 477.69 亿美元。

财报显示，截至三季度末，伯克希尔 · 哈撒韦公司的现金储备达 3816.7 亿美元，再创纪录，且公司已连续九个月未进行股票回购。

除了暂停回购外，伯克希尔 · 哈撒韦公司在三季度继续净卖出其他公司股票，录得 104 亿美元的应税收益，这延续了该公司近期减持股票的趋势。

有分析指出，这凸显出伯克希尔 · 哈撒韦公司在当前市场环境下寻找投资机会的谨慎态度。

伯克希尔第三季度营业利润达 134.85 亿美元，同比大增 33.65%，去年同期为 100.9 亿美元。这也显示出伯克希尔传统业务在今年三季度的稳健盈利能力。营业利润（不含投资损益）是巴菲特更为看重的财务指标，主要反映伯克希尔旗下铁路、能源、保险等实体业务表现。

具体拆分来看，营业利润中，保险业务承保利润 23.69 亿美元，较去年同期的 7.5 亿美元大增逾 200%，是三季度伯克希尔运营利润的大幅增长的主要推动因素。此外，制造、服务和零售业务贡献 36.16 亿美元经营利润，成为最大单一业务板块。

伯克希尔 · 哈撒韦公司在财报中称：" 多年来，股权投资一直集中在少数几家公司，截至 2025 年 9 月 30 日及 2024 年 12 月 31 日，我们五大持股的公允价值分别占股权投资总公允价值的 66% 和 71%。这两个时点的五大持仓公司均为：美国运通、苹果、美国银行、可口可乐以及雪佛龙。"

伯克希尔 · 哈撒韦公司还表示，截至 2025 年三季度末，公司持有卡夫亨氏 27.5% 的流通普通股以及西方石油 26.9% 的流通普通股。

三季度伯克希尔对苹果以及美国银行等标志性个股的具体持仓变化，需要等待 11 月中旬发布的 13-F 报告。

伯克希尔罕见遭遇 " 卖出 " 评级

值得注意的是，伯克希尔 · 哈撒韦公司近期罕见地获得了一份 " 卖出 " 评级——有机构分析师对其盈利前景持谨慎态度，并对巴菲特即将卸任 CEO 的前景及宏观风险持续表露担忧。

据悉，这份最新的评级下调来自 Keefe, Bruyette & Woods。该投行机构将伯克希尔 A 类股的评级从 " 与大盘持平 " 下调至 " 跑输大盘 "，称公司 " 诸多因素正朝着不利方向发展 "。

在业内追踪的六位持续覆盖伯克希尔评级的分析师中，这是唯一的卖出评级。

KBW 分析师 Meyer Shields 在周日报告中写道，" 除了我们持续关注的宏观不确定性，以及伯克希尔历史上独有的继任风险外——我们认为随着盈利挑战出现和 / 或持续，该股表现将逊于大盘。"

在今年 5 月的股东大会上，伯克希尔已宣布将任命副董事长格雷格 · 阿贝尔接替巴菲特出任首席执行官。巴菲特将于明年 1 月 1 日将这家由其亲自打造、市值达 1.2 万亿美元的商业 " 巨无霸 " 移交给新掌舵人。尽管巴菲特将继续担任伯克希尔董事长职务，但这一调整将为巴菲特逐步退出公司日常管理铺平道路。 ‌

自那以来，伯克希尔 -A 类股跌超 11%，同期标普 500 指数上涨了 20%。

Shields 在报告中写道，" 继任问题可能进一步拖累伯克希尔股价，因为我们认为 ( 公司 ) 信息披露不足，一旦投资者无法再依赖巴菲特在伯克希尔的存在，很可能会令他们望而却步 "。

此外，他预计，随着 GEICO ( 伯克希尔旗下车险公司 ) 、伯克希尔再保险集团、伯克希尔能源及 BNSF 铁路公司等业务板块持续面临或出现盈利挑战，伯克希尔股价将持续跑输大盘。

" 我们认为，GEICO 承保利润率可能已达峰值，财产灾难再保险费率下降，短期利率正在走低，关税对铁路运输构成压力 …… 叠加替代能源税收抵免政策逐渐退出的风险，将在未来 12 个月推动 ( 伯克希尔 ) 业绩表现落后。"

" 股神 " 巴菲特将不再撰写

伯克希尔年度股东信

随着 2025 年的 11 月第一天的到来，沃伦 · 巴菲特的伯克希尔哈撒韦 CEO 任期也正式进入了最后两个月倒计时。

长期以来，巴菲特的年度股东信被许多投资者奉为投资的金科玉律，不少投资者也愿意为巴菲特的公司支付溢价并长期持有。

据财联社，巴菲特的助理公开确认，明年开始阿贝尔将接手撰写伯克希尔的年度股东信，并主持在奥马哈举行的年度股东大会。仍担任董事长的巴菲特将在台下与其他董事一同就座。最新消息也确认，在担任伯克希尔 CEO 的最后时光里，这位 95 岁的亿万富翁将在 11 月 10 日发布一封写给他三个孩子和伯克希尔股东的感恩节公开信。

" 对我们投资者而言，每年收到巴菲特亲笔信就像圣诞节清晨拆礼物般激动。" 哈德逊价值合伙公司克里斯托弗 · 戴维斯表示，" 未来聆听阿贝尔的台上演讲与年度信函，将成为伯克希尔股东体验的重要演进。"